Water Tower Research veroffentlicht Bericht uber die Aufnahme der Coverage von Rayonier Advanced Materials, Inc. Titel: “Ausgereiftes Unternehmen mit neuen Trieben”

19. September 2023, ST. PETERSBURG, FL - Water Tower Research(www.watertowerresearch.com) hat einen Bericht uber die Aufnahme der Coverage von Rayonier Advanced Materials, Inc. (NASDAQ: RYAM) mit dem Titel "Mature Business Growing New Shoots" veroffentlicht. Der Bericht kann hier abgerufen werden.

RYAM gehort zu den Marktfuhrern im hochwertigen Bereich der aus Holz gewonnenen chemischen Industrie. Ausgehend von Weich- und Hartholz aus nachhaltig bewirtschafteten Waldern als Primarrohstoff, wandelt RYAM das gekaufte Holz in hochwertige zellulosehaltige Spezialchemikalien um, die als funktionelle Inhaltsstoffe in nachgelagerten Produkten fur Verbraucher und industrielle Endmarkte verwendet werden. Der jahrliche Gesamtmarkt fur Zellstoff wird auf 77 Millionen Tonnen geschatzt, aber nur 1,6 Millionen Tonnen werden als Spezialchemikalien betrachtet, die hauptsachlich aus Ethern und Acetaten sowie anderen loslichen Zellulosespezialitaten wie mikrokristalliner Cellulose (MCC), Nitrocellulose usw. bestehen. RYAM betreibt seine Geschafte in drei produktbezogenen Segmenten: Hochreine Zellulose (HPC), Pappe (PB) und Hochertragszellstoff (HYP).

Im Gegensatz zu den meisten Spezialchemieunternehmen ist der Hauptrohstoff von RYAM kein Erdol- oder Erdgasderivat, sondern wird aus einer erneuerbaren, nachhaltig gewonnenen Ressource gewonnen, namlich aus Baumen. Das Unternehmen kauft Baumstamme oder Holzspane von Holzfabriken, die ihre Baume aus verantwortungsvoll bewirtschafteten privaten und offentlichen Waldern beziehen. Diese Materialien werden mechanisch und chemisch verarbeitet, um die im Zellstoff enthaltenen naturlichen wasserloslichen Polymere freizusetzen, die anschliesend zu industriellen Spezialchemikalien und -materialien verarbeitet und als funktionelle Inhaltsstoffe in einer Vielzahl von Endmarkten und Anwendungen fur Industrie und Verbraucher verkauft werden konnen, wobei sie haufig dazu beitragen, petrochemische Alternativen zu ersetzen. Bei der Herstellung seiner Produkte verwendet RYAM derzeit etwa 40 % des eingekauften trockenen Holzes und verbrennt die ubrigen 60 % zur Energieerzeugung in seinen Anlagen. Durch die Entwicklung der Biomaterialien in seinem Spezialzellulosegeschaft kann RYAM diese 60 % fur die Produktion dieser Materialien statt fur die Energieerzeugung nutzen und so seine Nachhaltigkeitseigenschaften und den Unternehmenswert steigern.

Die derzeitige Wachstumschance, die die groste Aufmerksamkeit des Managements und die meisten Kapitalinvestitionen erhalt, ist das Biomaterialien-Segment des Spezialzellulosebereichs von HPC. Das Wachstum des bestehenden Produktportfolios fur Biowerkstoffe, wie Lignosulfonate und biobasierte Energie (Bioethanol), und die Entwicklung neuer Produkte fur neue Marktanwendungen, wie rohes Tallol (bei dem NGVT ein Wettbewerber ware), Prabiotika und die Ausweitung von Biokraftstoffen, kann zu einem Wachstum fuhren, das bereits etwa 5 % des Umsatzes der SGE ausmacht, und die Ausweitung von Biokraftstoffen konnen zu einem Umsatzwachstum fuhren, das deutlich uber dem Tempo des derzeitigen Portfolios liegt und sowohl den absoluten Umsatz als auch den prozentualen Anteil des Umsatzes, der aus schneller wachsenden, weniger konjunktursensiblen Markten stammt, erhoht, wodurch sich die sakularen Wachstums- und Rentabilitatskennzahlen von RYAM und die Stabilitat des Unternehmens uber den Wirtschaftszyklus hinweg verbessern.

Unabhangig davon, ob man RYAM als Rohstoffunternehmen mit geringer Wertschopfung oder als konjunkturabhangiges Unternehmen in einer schwierigen wirtschaftlichen Phase betrachtet, erscheinen die Bewertungsmultiplikatoren des Unternehmens im historischen Vergleich niedrig, insbesondere wenn man das Potenzial fur eine Verbesserung des Produktmixes und der Rentabilitat in den nachsten ein bis zwei Jahren abzieht. Die aktuellen Multiplikatoren von RYAM sind auf Niveaus zuruckgegangen, die zuletzt Ende 2018 gesehen wurden, was moglicherweise auf eine begrenzte weitere Abwartsentwicklung hindeutet, da das Management selbst nach den schlechter als erwarteten Ergebnissen des 2. Quartals 23 und den anhaltend schwierigen Marktbedingungen seine EBITDA-Prognose fur 2023 um bescheidene 15 Mio. USD gesenkt hat und eine sequenzielle Gewinnerholung im Laufe des Jahres sieht, was die These unterstutzt, dass sich die adressierbaren Markte des Unternehmens einer Talsohle nahern, wenn sie diese nicht bereits durchschritten haben. Wir weisen auch darauf hin, dass bei einem FCF-Generierungspotenzial von 60-70 Mio. USD pro Jahr, das grostenteils, wenn nicht sogar vollstandig, zum Abbau der Nettoverschuldung verwendet wird, der Market-Cap-Anteil des Unternehmenswertes steigen wurde, selbst wenn sich der EV-Multiplikator insgesamt nicht andert.

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